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2023年12月25日晚，通威股份（下稱“通威”“公司”）公告稱公司擬與鄂爾多斯市人民政府、準(zhǔn)格爾旗人民政府共同簽署《綠色基材一體化項(xiàng)目投資協(xié)議書》，就公司在鄂爾多斯市準(zhǔn)格爾旗準(zhǔn)格爾經(jīng)濟(jì)開發(fā)區(qū)投資280億元，建設(shè)綠色基材一體化項(xiàng)目達(dá)成合作。

公告顯示，此次項(xiàng)目包括年產(chǎn)50萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、40萬噸高純晶硅項(xiàng)目及配套設(shè)施。一期建設(shè)20萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、20萬噸高純晶硅項(xiàng)目，力爭2025年12月底前建成投產(chǎn)。二期建設(shè)30萬噸綠色基材（工業(yè)硅）、20萬噸高純晶硅項(xiàng)目，根據(jù)市場條件擇機(jī)啟動(dòng)。

價(jià)格下跌，產(chǎn)能過剩，行業(yè)洗牌，內(nèi)卷成為光伏行業(yè)今年的主打詞。大手筆擴(kuò)產(chǎn)背后，通威股份意欲何為？

精準(zhǔn)的戰(zhàn)略眼光是通威崛起的底色

政策、供需、技術(shù)等因素疊加下，光伏是典型的周期行業(yè)。過去近二十年間，伴隨產(chǎn)業(yè)周期的大起大落，多晶硅的Wacker、Hemlock、硅片的賽維LDK、電池組件的尚德、英利等昔日龍頭沉浮皆在一瞬間。

而波動(dòng)過程中不光存在著風(fēng)險(xiǎn)，更有巨大機(jī)會(huì)和回報(bào)，從結(jié)果來看，通威在每次周期中均做出了正確選擇。通威在2006年進(jìn)入多晶硅行業(yè)時(shí)，就正值硅料行情的向上周期，彼時(shí)多晶硅的高毛利也吸引了不少企業(yè)開始加速擴(kuò)產(chǎn)，但通威并沒有無序擴(kuò)張，反而是通過幾年時(shí)間才投完1000噸的產(chǎn)能指標(biāo)。

2008年金融危機(jī)，2009年發(fā)改委將多晶硅列為產(chǎn)能過剩行業(yè)，加之國外傾銷壓制、信貸緊縮，我國多晶硅產(chǎn)業(yè)一度陷入困境，通威在這幾年時(shí)間“臥薪嘗膽”，不斷沉淀技術(shù)，為后期的“一騎絕塵”打下了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

2013年，歐債危機(jī)、歐美“雙反”接踵而至，國內(nèi)市場哀鴻遍野，曾為世界最大的光伏電池片企業(yè)合肥賽維陷入停產(chǎn)，瀕臨破產(chǎn)。通威敏銳地察覺到這是一個(gè)絕佳機(jī)會(huì)，于2013年9月收購合肥塞維100%的股份，迅速掌握了中游電池片、組件制造技術(shù)能力。

2018年至2020年上半年，多晶硅料產(chǎn)能過剩、價(jià)格下行，價(jià)格創(chuàng)近10年最低點(diǎn)。在行業(yè)內(nèi)企業(yè)人人自危時(shí)，通威股份又做出了一個(gè)大膽決策，在2018年底逆勢擴(kuò)產(chǎn)樂山一期和包頭一期合計(jì)6萬噸產(chǎn)能，2020年公司產(chǎn)量直接達(dá)到全球最高。同時(shí)，公司憑借成本優(yōu)勢，在2020年年初提出了2020-2023年高純晶硅和高效太陽能電池業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，其中規(guī)劃2023年高純晶硅產(chǎn)能達(dá)到22-29萬噸。而公司的確也在2021年和2022年相繼投產(chǎn)了樂山二期、云南一期和包頭二期合計(jì)15萬噸產(chǎn)能。

這一把握周期底部的擴(kuò)張策略，讓通威在2021年開始的光伏新一輪熱潮中成為率先產(chǎn)能釋放的公司，幫助公司徹底坐穩(wěn)了硅料龍頭地位，成為“擁硅為王”的最大受益者。逆行者的背后，是通威對光伏行業(yè)發(fā)展的深刻理解，以及管理層在理性控制節(jié)奏和規(guī)模、回避和減少風(fēng)險(xiǎn)、把握成長機(jī)遇的決策能力。

“產(chǎn)能過?！甭曇舯贿^度放大

2022年以來光伏應(yīng)用市場迅猛發(fā)展，下游需求持續(xù)旺盛，光伏產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)廠商大規(guī)模擴(kuò)產(chǎn)，跨界入局者絡(luò)繹不絕，2023年成為光伏產(chǎn)能釋放最快的一年。經(jīng)過22、23年的快速擴(kuò)產(chǎn)，硅料、硅片、電池和組件等環(huán)節(jié)均被市場擔(dān)憂面臨產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)。

但事實(shí)上，評估產(chǎn)能過剩不是用企業(yè)產(chǎn)能規(guī)劃的簡單加減法，規(guī)劃產(chǎn)能和實(shí)際產(chǎn)能差異可能很大。在此前“產(chǎn)能為王”風(fēng)潮下，很多企業(yè)為了迎合市場及投資者偏好，通過“規(guī)劃產(chǎn)能”來拔高市場想象空間，但實(shí)則根本不具備全部落地能力，項(xiàng)目延期潮已經(jīng)開始涌動(dòng)。

另一方面，業(yè)內(nèi)專家也指出，實(shí)際產(chǎn)能不等于有效產(chǎn)出，有效產(chǎn)出與產(chǎn)能爬坡還有良品率的關(guān)聯(lián)度極高。像N型TOPCon等新興電池技術(shù)不是簡單依賴設(shè)備采購，對工藝要求極高，而且需要持續(xù)動(dòng)態(tài)優(yōu)化，不同企業(yè)爬坡速度和良品率差別很大，階段性有效產(chǎn)出會(huì)遠(yuǎn)低于外界認(rèn)知。

且從光伏制造業(yè)本身特點(diǎn)來看，技術(shù)的迭代主要通過硅基材料的科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。從PERC取代BSF，TOPCon、HJT取代PERC，P型到N型的取代可能就是兩年左右，而擁有更低度電成本優(yōu)勢的先進(jìn)產(chǎn)能永遠(yuǎn)不會(huì)過剩。

供需錯(cuò)配讓市場對光伏貼上了暴利的標(biāo)簽，但在看待產(chǎn)能過不過剩的平衡點(diǎn)時(shí)，肯定不能以暴利為基準(zhǔn)，以最低合理毛利率甚至盈虧平衡點(diǎn)為基準(zhǔn)才更為客觀準(zhǔn)確。而這個(gè)基準(zhǔn)對應(yīng)的產(chǎn)業(yè)平均產(chǎn)能利用率可能只有50%甚至更低，按照明年全球終端需求500GW來測算，當(dāng)前可以支撐的產(chǎn)業(yè)鏈“合理”產(chǎn)能超過1000GW，剔除“炒作者”，過剩的真實(shí)天花板會(huì)更高。

因此，需求端不是制約行業(yè)發(fā)展的核心因素，無序的供給端才是。工信部也明確指出光伏存在產(chǎn)業(yè)短期內(nèi)過熱過快擴(kuò)張、中低端產(chǎn)能過剩風(fēng)險(xiǎn)，供給側(cè)改革實(shí)質(zhì)動(dòng)作也呼之欲出。隨著“制造端”和“市場端”競爭壁壘的不斷提高，光伏行業(yè)優(yōu)勝劣汰、產(chǎn)業(yè)整合或?qū)⒊蔀樾袠I(yè)的主基調(diào)。

通威以戰(zhàn)養(yǎng)戰(zhàn)的陽謀

多晶硅和電池片的增長是光伏此輪產(chǎn)能擴(kuò)張的代表與縮影，2023年上半年我國多晶硅產(chǎn)量超過60萬噸，同比增長超過65%。電池片方面，根據(jù)InfolinkConsulting統(tǒng)計(jì)，2022年底Topcon電池產(chǎn)能約為81GW，而到2023年底產(chǎn)能或?qū)⑦_(dá)到477GW。

持續(xù)擴(kuò)張先進(jìn)、低成本產(chǎn)能，加速先進(jìn)技術(shù)的迭代升級和落后技術(shù)產(chǎn)能的出清，這也正是通威的陽謀。拿通威此次擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目選址來看，內(nèi)蒙古擁有電價(jià)，產(chǎn)業(yè)鏈上下游配套等綜合優(yōu)勢可以在未來進(jìn)一步幫助公司鞏固成本優(yōu)勢。且新產(chǎn)線產(chǎn)能也將更加適配下游N型技術(shù)迭代帶來的需求，產(chǎn)品市場競爭力也會(huì)更強(qiáng)。

11月國內(nèi)新增光伏裝機(jī)21.3GW，同增185%、環(huán)增57%，月度新增裝機(jī)持續(xù)超預(yù)期；1-11月國內(nèi)累計(jì)裝機(jī)163.8GW，同增149%。這也驗(yàn)證低價(jià)刺激需求彈性的邏輯，降本增效對消化現(xiàn)有及規(guī)劃產(chǎn)能有直接促進(jìn)作用。且供給端出清2023年底已經(jīng)逐步展開，通威這類龍頭的市場份額也將進(jìn)一步提高，迎來新一輪成長。

截至2023年11月底，多晶硅致密料均價(jià)已達(dá)65元/kg，182單晶PERC電池、單玻組件均價(jià)已分別降至0.42元/W、1.01元/W，自去年底價(jià)格階段高點(diǎn)以來均出現(xiàn)大幅下降。機(jī)構(gòu)人士表示，多晶硅已迫近20年價(jià)格低點(diǎn)，組件價(jià)格已跌至1元/W左右，后續(xù)繼續(xù)降價(jià)的空間很有限，價(jià)格已迫近底部。

在2023年第六屆中國國際光伏產(chǎn)業(yè)大會(huì)上，通威集團(tuán)董事局主席劉漢元表示，未來光伏行業(yè)的潛力、增長空間還很巨大，產(chǎn)業(yè)過剩幾乎會(huì)在短時(shí)間內(nèi)——半年、一年或者稍微長一點(diǎn)的時(shí)間——重新取得新的平衡。而本次通威拋出擴(kuò)產(chǎn)規(guī)劃的一期項(xiàng)目計(jì)劃于2025年年底投產(chǎn)，實(shí)際并不會(huì)對未來兩年的供給產(chǎn)生影響，或許當(dāng)這個(gè)項(xiàng)目在2026年開始釋放產(chǎn)量的時(shí)候，又將迎來多晶硅周期的新一輪上行。

綜合來看，光伏行業(yè)各環(huán)節(jié)公司盈利在2024年一季度見底概率較大，之后各環(huán)節(jié)頭部企業(yè)將呈現(xiàn)出優(yōu)勢持續(xù)擴(kuò)大趨勢，對于通威這類具備高安全經(jīng)營邊際的公司有望迎來戴維斯雙擊。